Активный менеджмент, или «куда хочу, туда иду»

Основная задача активного менеджера заключается в получении доходности выше доходности эталонного портфеля. При этом он заранее решает для себя или согласует с клиентом, какой будет его эталонный портфель. После этого работа менеджера будет оцениваться путем сравнения доходности его портфеля с эталонным. Так как, согласно модели оценки финансовых активов (САРМ) Шарпа -- Литнера, ожидаемая доходность портфеля полностью определяется его рыночным риском, т. е. его коэффициентом бета, то для адекватного сравнения мы должны предположить, что оба портфеля имеют одинаковый коэффициент. Исходя из того, что каждая ценная бумага, входящая в портфель, дает свою долю общего коэффициента, равную произведению ее коэффициента бета на долю в портфеле, то это предположение подвергается проверке.

Заметим, что коэффициент бета эталонного портфеля можно легко изменить путем добавления к нему соответствующего количества безрисковых бумаг. Затем менеджер приступает к составлению своего портфеля, ведя наблюдение за его коэффициентом бета. Чтобы понять количественную сторону активного менеджмента, напишем уравнение регрессии, связывающее ожидаемую доходность портфеля менеджера r с ожидаемой доходностью эталонного портфеля Rm. Оно имеет вид:

r = a + Rm + e,

где e -- случайная погрешность, имеющая математическое ожидание, равное нулю. Коэффициент перед Rm равен единице, что соответствует равенству коэффициентов бета обоих портфелей. Для хорошо диверсифицированного портфеля величина e должна быть незначительной, хотя менеджер, возможно, решится пойти на определенный риск для достижения своей цели -- получения максимального коэффициента альфа a. Необходимо отметить, что для правильной оценки a должны быть приняты во внимание трансакционные расходы, возникающие при составление и поддержке обоих портфелей
<< | >>
Источник: Слуцкин Л.. Активный и пассивный портфельный менеджмент. 2011

Еще по теме Активный менеджмент, или «куда хочу, туда иду»:

  1. Слуцкин Л.. Активный и пассивный портфельный менеджмент, 2011
  2. Пассивный менеджмент, или «за кем идти...»
  3. КАКИЕ ФУНКЦИИ МЕНЕДЖМЕНТА ОТНОСЯТСЯ К ФОНОВЫМ, ИЛИ СВЯЗУЮЩИМ?
  4. Иногда я не хочу принимать от вас дар
  5. Куда вы прячете страх?
  6. Куда вы прячете свой блеск?
  7. Прагматизм и этика в мировой политике. Куда мы идем?
  8. Количественные ограничения экспорта или импорта по объему или по стоимости называются ...
  9. АКТИВНОСТЬ ПОЛИТИЧЕСКАЯ
  10. ЧТО ЯВЛЯЕТСЯ СОДЕРЖАНИЕМ МЕНЕДЖМЕНТА В КАКИХ АСПЕКТАХ ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ МЕНЕДЖМЕНТ?
  11. Лекция. Активные операции коммерческих банков, 2011
  12. АКТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
  13. «Активные» и «пассивные» меры
  14. Структура активных операций
  15. Сущность активных операций